唐屹兵(bing)：科创板设立之初的定位便是(shi)面向世界科技前沿、经济(ji)主(zhu)战(zhan)场、国家(jia)重大需(xu)求，服(fu)务(wu)于(yu)符合国家(jia)战(zhan)略、突(tu)破枢纽核心技术(shu)、市场认可度高的高新技术(shu)企业和战(zhan)略性新兴家(jia)当。截止今年8月11日，科创板现在上(shang)市企业凌驾550家(jia)，总市值接近7万亿(yi)。作为对比，创业板从2009年上(shang)市，花了10年多时候，直到2020年总市值才突(tu)破7万亿(yi)。

从科创板已上(shang)市企业看，主(zhu)要分(fen)布正在半导体、生物科技、信息技术(shu)和新质料等战(zhan)略新兴家(jia)当。科创板创新属性突(tu)出，全体的研(yan)发投(tou)入强度高于(yu)主(zhu)板和创业板。同时，科创板注册制创新地采用(yong)多标准上(shang)市体式格局，为具有(you)核心技术(shu)但还未(wei)实现盈利的企业的上(shang)市融(rong)资供(gong)应(ying)了方便。另外，我(wo)们(men)注意到今年7月有(you)2家(jia)科创板公司被退市，成为科创板首批退市的公司。这种(zhong)优(you)胜劣汰的机(ji)制也保证了正在注册制下科创板上(shang)市公司的高质量发展(zhan)。最后，科创板科技创新属性转化成了高成长性，促使科创板全体营业支(zhi)出和净(jing)利润从2019年以来(lai)保持了连续的高增长。

全景网：今年上(shang)半年，科创板涨幅凌驾14%，不管从行情(qing)表现照样资金结构来(lai)看，科创板都是(shi)市场的关注核心之一。展(zhan)望后市，您觉得科创板有(you)哪些投(tou)资主(zhu)线值得投(tou)资者去关注和掌控？

唐屹兵(bing)：从行业层面看，关注科技板块；从风格层面看，关注科创板内的中小盘。

首先，正在行业层面，野生智能大模型大爆发开启了科技行业的又一次反动，行业内大小巨子(zi)纷(fen)纭下场结构野生智能。这决定了野生智能领(ling)域的投(tou)资机(ji)会(hui)不是(shi)短期的，而是(shi)正在硬件(jian)、软件(jian)端(duan)赓续实现突(tu)破创新下连续催(cui)生的长时间投(tou)资机(ji)会(hui)。同时消费电子(zi)板块经历调整后，将来(lai)随着经济(ji)复苏也无望迎来(lai)拐(guai)点。

其次，正在风格层面，大盘龙头的表现往往必要市场存正在指数趋势性下跌配(pei)合，而以后市场不管是(shi)从基本(ben)面照样流动性来(lai)看，照样以结构行情(qing)为主(zhu)。正在这种(zhong)情(qing)况下，中小市值风格相对更有(you)表现机(ji)会(hui)。同时，从全市场维度看，小盘风格相对大盘风格也是(shi)处于(yu)趋势当中的；从汗青维度看正在信用(yong)相对宽松时，小盘风格相对大盘风格也是(shi)占优(you)的。

科创100指数分(fen)布均衡无望成为领(ling)涨板块

全景网：科创板第2个规模指数——科创100正在8月7日已公布，本(ben)周首批科创100ETF也已开始召募了，为什么正在当下这个时点推出科创100呢？科创100具有(you)哪些特性？

唐屹兵(bing)：科创板经过量年发展(zhan)，已趋于(yu)成熟和稳(wen)定。但正在宽基指数上(shang)仅有(you)科创50指数，已无法有(you)效覆(fu)盖科创板中小市值的投(tou)资机(ji)会(hui)。科创100ETF的推出为故意结构科创板中小市值企业机(ji)会(hui)的投(tou)资者供(gong)应(ying)了一个便捷对象，同时也无望给市场带来(lai)增量资金，提拔(ba)科创板中小市值企业的活跃(yue)度。

科创100指数具有(you)以下特性：

从行业分(fen)布看，主(zhu)要分(fen)布正在新一代信息技术(shu)、生物医药、高端(duan)设备和新质料这4大领(ling)域，算(suan)计权重凌驾90%。这4大领(ling)域均具有(you)广漠的发展(zhan)空间，长时间发展(zhan)空间大、确定性强。

科创100指数成份股以中小市值为主(zhu)，大多处于(yu)战(zhan)略新兴家(jia)当某(mou)一细分(fen)领(ling)域的领(ling)军(jun)者，市值增长潜力大。

科创100指数研(yan)发投(tou)入强度高，2022年研(yan)发费用(yong)占营收比重凌驾10%，远超万得全A的2.3%。对于(yu)科技含量高的新兴家(jia)当，研(yan)发投(tou)入是(shi)长时间竞争力的重要保证。

经过调整，之前投(tou)资者担(dan)忧的科创板估值太高的问题获得大幅缓(huan)解，现在科创板全体以及科创100指数全体估值已达合理程度。

最后，统计发现科创100指数正在市场下跌时弹性高。考虑到以后市场调整较多，特别是(shi)成长板块跌幅较大，后续经济(ji)一旦企稳(wen)向上(shang)，市场反转向上(shang)，科创100指数凭(ping)借其成长创新性以及中小市值特性，无望成为市场反弹时的领(ling)涨板块。

全景网：作为科创板的第二个宽基指数，科创100和科创50之间有(you)什么差异？从行情(qing)表现、风格质地、公司结构等等方面来(lai)看，两个指数之间最重要的区(qu)别是(shi)什么？

唐屹兵(bing)：首先，作为科创板两个代表性的宽基指数，科创100比拟科创50最大的区(qu)别是(shi)市值更小。科创100指数市值主(zhu)要分(fen)布正在50亿(yi)-200亿(yi)之间，200亿(yi)以上(shang)的公司数目不到15家(jia)。而科创50市值则以大市值为主(zhu)，截止到8月23日，科创50指数中200亿(yi)以下的上(shang)市公司仅有(you)5家(jia)。

其次，从主(zhu)板类比看，科创100指数可看作是(shi)主(zhu)板中的中证500大概中证1000指数。从市值分(fen)布看，科创100指数的市值分(fen)布和中证1000也是(shi)最为接近的，科创50指数可看作主(zhu)板中的沪深300大概上(shang)证50指数。

再次，从行业分(fen)布看，科创100指数分(fen)布更加均衡。按申万一级行业看，科创100指数前三大行业离别为生物医药、电子(zi)和电力设备，算(suan)计权重快要70%，每个行业的权重占比均正在20%左右。而科创50则主(zhu)要集中正在电子(zi)行业，特别是(shi)半导体板块，其中电子(zi)行业占比接近50%，前3大行业算(suan)计占比凌驾了80%。

最后，从个股权重分(fen)布上(shang)，科创100指数成份股分(fen)布更加均衡，前10大成份股权重算(suan)计只(zhi)有(you)23%，而科创50指数前10大成份股权重算(suan)计达43%。相对均衡和分(fen)散的行业和个股分(fen)布，可有(you)效避免单一行业大概单一成份股对指数形成的冲击。长时间有(you)利于(yu)指数的表现。

全景网：回顾过往的行情(qing)表现，科创100正在2020年、2021年以及2022年的4-8月，都有(you)过“高光时候”。复盘过往的下跌行情(qing)，有(you)哪些相似的规律？站(zhan)正在当下，如何推断科创100以后时候点的设置价值？

唐屹兵(bing)：复盘三轮增长，我(wo)们(men)总结出一些规律：第一，三轮下跌前指数均经历了一轮快速下跌，估值调整较为充分(fen)，投(tou)资者情(qing)绪(xu)普遍(bian)偏低；第二，三轮下跌中泉(quan)币和信用(yong)相对宽松，资金层面不紧张；第三，基本(ben)面全体出现了边际改进或预期出现了边际变化。

对比来(lai)看，当下符合后面这几轮反弹的特性。本(ben)轮科创100指数从高点调整凌驾20%，离2022年科创100的最低点也不远，调整足够充分(fen)；从流动性看，前段(duan)时候利率下调，泉(quan)币供(gong)应(ying)宽松，现在市场流动性合理充裕；从基本(ben)面看，本(ben)轮PPI下降幅度已接近汗青最大程度，PPI与工业企业盈利密(mi)切相关，一旦PPI进入拐(guai)点，企业盈利也无望迎来(lai)拐(guai)点；最后从政策层面看，当局现在也十分(fen)重视经济(ji)发展(zhan)，上(shang)市公司盈利无望迎来(lai)边际改进。综合而言，科创100以后具有(you)很好的设置价值。

三大板块具有(you)长时间竞争劣势

全景网：从行业分(fen)布来(lai)看，按照申万二级分(fen)类，科创100前三大行业板块离别为半导体、医疗东(dong)西与电池，其中，半导体板块占比凌驾18%。市场大部分(fen)观点认为半导体将正鄙人半年迎来(lai)周期复苏，我(wo)们(men)应(ying)该如何推断半导体行业以后的投(tou)资逻辑？您认为有(you)哪些细分(fen)机(ji)会(hui)值得关注？

唐屹兵(bing)：考虑到现在许多质料和设备领(ling)域的国产化率偏低，总体上(shang)海内半导体家(jia)当的发展(zhan)速率会(hui)快于(yu)环球。

近年半导体行业全体表现不佳的原(yuan)因(yin)，一是(shi)受环球宏观经济(ji)下滑影响，半导体行业的需(xu)求特别是(shi)正在手机(ji)端(duan)的需(xu)求出现了显着下滑；二是(shi)美国的制裁对海内半导体家(jia)当形成了一定的冲击；三是(shi)之前市场预期较高，半导体行业全体估值偏高，叠加景气(qi)度下滑，高估值无法维持。

现在而言，这几个负面因(yin)素均出现了改进。从需(xu)求看，今年美国经济(ji)展(zhan)现了很强的韧性，环球经济(ji)全体也处于(yu)规复中，加上(shang)野生智能爆发带来(lai)的增量需(xu)求，半导体家(jia)当需(xu)求无望迎来(lai)拐(guai)点；从供(gong)给看，经过量个季度调整，家(jia)当全体库存已比较康(kang)健，供(gong)需(xu)结构大幅改进；从国产化进度看，海内厂商从制裁之初的无所(suo)适从，经过量年积极现在已逐渐顺应(ying)，正在质料和设备的许多细分(fen)领(ling)域获得了技术(shu)突(tu)破，制裁形成的技术(shu)困境无望逐步办理。最后，经过这一年多的调整，半导体行业全体估值获得了大幅消化，以后家(jia)当全体估值合理，部分(fen)细分(fen)领(ling)域估值处于(yu)合理偏低的地位。所(suo)以总体而言，半导体行业经太长时候调整后，现在不管是(shi)估值照样基本(ben)面均具有(you)了足够的反转条件(jian)。

全景网：生物板块正在科创100当中占比凌驾了25%。近期，医药反腐轰轰烈烈，从短期、长时间来(lai)看，将会(hui)对行业带来(lai)哪些影响？对于(yu)医药生物板块将来(lai)的设置价值，您有(you)何推断？

唐屹兵(bing)：每一次行业的动荡都市给行业内具有(you)核心竞争力企业的成长供(gong)应(ying)良好的机(ji)会(hui)，本(ben)次医药反腐也不例(li)外。以后市场的主(zhu)要担(dan)忧是(shi)医药反腐对相关公司的影响难以评(ping)估，但从长时间看，反腐有(you)利于(yu)行业长时间康(kang)健发展(zhan)，特别是(shi)对谋划范例(li)、具有(you)核心技术(shu)、核心竞争力的相关龙头企业反而是(shi)利好，这部分(fen)企业可以受益(yi)于(yu)本(ben)轮行业出清后集中度提拔(ba)带来(lai)的机(ji)会(hui)。

由于(yu)人们(men)看病就医的需(xu)求还正在，中国人口老(lao)龄化对医疗需(xu)求提拔(ba)的长时间趋势不会(hui)改变，所(suo)以长时间看医药行业的增长仍然具有(you)很强的确定性。而科创板中的医药企业总体都具有(you)很强的技术(shu)实力，凭(ping)借其技术(shu)劣势反而无望受益(yi)于(yu)此次医药行业的出清。

全景网：电池、光伏等电力设备，正在科创100当中占比凌驾19%。1-7月，海内光伏新增装机(ji)量超预期，新能源家(jia)当和股价呈现出冰火两重天的状态，为什么会(hui)出现这种(zhong)背叛？以后，您认为电力设备有(you)哪些发展(zhan)时机(ji)值得关注？

唐屹兵(bing)：投(tou)资者忧郁经历这几年的投(tou)资顶峰后，短期光伏家(jia)当出现供(gong)给过剩形成的价格战(zhan)现象。但以全局观的视角看，现在环球新能源发电的渗透率仍然很低，新能源发电对传(chuan)统能源的替换(huan)虽然不会(hui)一蹴而就，但全体偏向和趋势是(shi)不会(hui)变的，投(tou)资者不应(ying)对短期的供(gong)给过剩过度消极。同时，指数中相关公司属于(yu)细分(fen)赛(sai)道绝对龙头，正在细分(fen)领(ling)域占据主(zhu)要份额，具有(you)显着的竞争劣势。

专用(yong)设备板块具有(you)增长潜力科创100将来(lai)增速可期

全景网：除刚刚提到的那三个主(zhu)方法域，您觉得指数中有(you)哪一个板块是(shi)投(tou)资者平(ping)时大概关注比较少，但又很无机(ji)会(hui)的呢？

唐屹兵(bing)：指数里机(ji)械行业中专用(yong)设备类板块具有(you)很大的增长潜力。首先，不同于(yu)传(chuan)统的机(ji)械设备类公司，科创板中的机(ji)械设备类公司技术(shu)含量高，下游对应(ying)的往往是(shi)半导体、新能源相关的战(zhan)略新兴家(jia)当，下游行业增速快，保证了这些专用(yong)设备类公司相对稳(wen)定的订单。其次，新兴家(jia)当的发展(zhan)常常伴(ban)随着技术(shu)的前进和突(tu)破，这些新技术(shu)的落地离不开设备厂商的配(pei)合。

因(yin)此每一次技术(shu)的变革(ge)对设备板块均意味着需(xu)求的爆发。例(li)如，之前光伏电池的发展(zhan)，响应(ying)的设备厂商不管是(shi)业绩照样股价均出现了爆发式增长。另外，科创100指数中专用(yong)设备板块相关公司一方面具有(you)相对稳(wen)定的业绩，另外一方面是(shi)现在这些公司市值普遍(bian)不大，一旦将来(lai)其中某(mou)些公司掌控住了下游行业的创新风口，其市值的增长潜力十分(fen)巨大。

全景网：业绩层面，上(shang)市公司已进入了中报披露顶峰期，以后科创100全体的基本(ben)面情(qing)况如何？随着业绩预报与中报的披露，大家(jia)可以重点关注哪些信息？对于(yu)科创100将来(lai)的盈利弹性空间，您有(you)何推断？

唐屹兵(bing)：截至本(ben)周末，科创100指数成份股中披露中报业绩预报的未(wei)几，只(zhi)有(you)16家(jia)，其中只(zhi)有(you)3家(jia)净(jing)利润淘汰，13家(jia)增加。投(tou)资者可重点关注科创100指数成份股以及总体的支(zhi)出增长情(qing)况。由于(yu)科创100指数成份股现在全体规模不大，加上(shang)全体处于(yu)扩大期，正在研(yan)发、市场投(tou)入较大，所(suo)以过去一段(duan)时候科创100指数支(zhi)出增速是(shi)好于(yu)利润变化的，比如正在今年一季度，科创100指数成份股有(you)近70%营收增长，但净(jing)利润增速为正的只(zhi)有(you)51%。所(suo)以对于(yu)像科创100这样处于(yu)高速发展(zhan)期的新兴成长指数，比拟利润投(tou)资者应(ying)当更重视支(zhi)出的变化。对于(yu)盈利空间的推断，投(tou)资者可参考Wind的阐明师同等预期数据，数据显示科创100指数2024、2025年支(zhi)出增速保持正在20%以上(shang)，同时随着将来(lai)支(zhi)出规模体量的提拔(ba)以及高投(tou)入期的过去，盈利增速将快于(yu)支(zhi)出增速。按照Wind供(gong)应(ying)的阐明师同等预期数据，科创100指数2024、2025全体的归母净(jing)利润达532亿(yi)和725亿(yi)，年复合增速接近40%。

全景网：对于(yu)今年以来(lai)的科技行情(qing)，远景广漠大概是(shi)市场逐渐构成的公式，但科技创新始终有(you)不确定性，从长时间、短期不同视角来(lai)看，您认为有(you)哪些潜正在的风险必要关注？为了更好掌控科技创新投(tou)资机(ji)会(hui)，对于(yu)普通投(tou)资者来(lai)说，您有(you)何设置建议？

唐屹兵(bing)：第一是(shi)美联储将来(lai)是(shi)否会(hui)超预期收紧的风险。科技板块的表现和美联储的政策相关性很高，过去科技板块表现好时对应(ying)的都是(shi)美联储政策边际宽松，考虑到现在美国核心通胀仍较高，投(tou)资者照样必要注意美联储的政策。

第二是(shi)业绩不及预期的风险。对于(yu)像科技这样的成长板块，一旦业绩不及预期，很简单构成业绩和估值的双杀。对于(yu)个人投(tou)资者来(lai)说，科技板块必要的专业度较高，必要花很大精(jing)力去跟踪技术(shu)路线的变化以及上(shang)市公司的变化，投(tou)资难度大，可以通过ETF简单快速的结构科技板块的beta机(ji)会(hui)。ETF通过对科技板块主(zhu)要公司的全设置，能有(you)效掌控行业全体机(ji)会(hui)，同时ETF设置相对分(fen)散，也能有(you)效避免单一个股的风险。