彩客新(xin)能源(yuan)（1986.HK）：主营(ying)传统业务(wu)稳(wen)如磐石(shi) 锂电材料业务(wu)迎来拐点 终年股息率超8%,公司,电池,收入(ru)

泉源(yuan)：公司资料

从数据能够看出，本年收入(ru)端的主要变化是染料及农业化学品中间体和电池材料。个中，染料及农业化学品中间体业务(wu)收入(ru)增进(jin)1.18亿元(yuan)，同(tong)比增进(jin)11%，在很大程度上覆盖了电池材料板(ban)块的收入(ru)下滑。

再对染料及农业化学品中间体进(jin)一(yi)步拆分(fen)，农业化学品中间体收入(ru)较去年较为波(bo)动，这一(yi)增进(jin)主要得益于染料中间体DSD酸产(chan)品的增进(jin)孝敬。

作为环球最大的DSD酸生(sheng)产(chan)商，彩客新(xin)能源(yuan)在DSD酸产(chan)品上拥有光鲜明显的市场优势，占据环球63%的市场份额。DSD酸主要用于荧光增白剂(ji)的生(sheng)产(chan)，终端应用于纸张(zhang)增白、洗涤用品亮白和纺织品染白。

在DSD酸产(chan)品上， PNT是上游主要原材料，公司作为环球三大硝基甲苯（PNT、ONT、MNT统称）生(sheng)产(chan)商之一(yi)，在DSD酸的原材料供应上已经能自给自足。

能够说，公司已经打(da)通了DSD酸高低游产(chan)业链，具备肯定的订价权和成本优势。

2023年，由于染料中间体产(chan)品的终端需(xu)求(qiu)渐渐恢复，DSD酸销量大幅提升27%。尽管单位均匀售价较2022年同(tong)期下降了13%，但公司依旧实现了5.29亿元(yuan)的收入(ru)，同(tong)比增进(jin)38%，对公司整体收入(ru)的孝敬度从去年的18%提高到本年的25.6%。

染料及农业化学品中间体作为彩客新(xin)能源(yuan)目前最大的收入(ru)支撑(cheng)，这块业务(wu)一(yi)直是公司多年以来的恬静区，由于在各细(xi)分(fen)产(chan)品范畴已经占据龙头地位，公司具备肯定的代价话语(yu)权，代价方面除非涌现极端情况才会导致较大颠簸。

整体来看，基于公司核心业务(wu)市场份额已经安定，未来只(zhi)要随着经济的苏(su)醒及通胀的减缓，下游行业景(jing)气度提升，公司染料及农业化学品中间体板(ban)块收益及盈利能力将继续向好发(fa)展。

磷(lin)酸铁跌近汗青低位，主动调整策略欢迎市场拐点

作为公司新(xin)开(kai)辟的第二(er)增进(jin)曲线(xian)，电池材料业务(wu)在已往几年中曾展现出良好的发(fa)展远景(jing)和广阔的成漫空间。然而，2023年市场供需(xu)格局的失衡和磷(lin)酸铁代价的暴跌给电池材料业务(wu)带来了巨大的挑战。

由于初期电池技(ji)术门(men)路以磷(lin)酸铁锂为主，行业处于求(qiu)过于供、下游需(xu)求(qiu)兴旺的局面，磷(lin)酸铁的销售代价获得了强有力的支撑(cheng)，2019年-2022年磷(lin)酸铁迎来量价齐升，已往三年公司电池材料业务(wu)的收入(ru)规模呈翻倍(bei)增进(jin)的迅猛之势，磷(lin)酸铁的火热(re)行情吸收国内磷(lin)酸铁供应商主动扩产(chan)。

彩客新(xin)能源(yuan)也不破例，2022岁尾公司规划产(chan)能已达到8万吨/年，订立的长远方针是2025年磷(lin)酸铁产(chan)能将达到15万吨，成长为磷(lin)酸铁行业的龙头企业。

由于国内磷(lin)酸铁产(chan)能扩大速度高于终端需(xu)求(qiu)增速，导致市场供需(xu)失衡，磷(lin)酸铁市场代价比拟2022年大幅下降。

从公司财报披露的电池材料售价来看，全年电池材料售价下跌幅度高达83%。这一(yi)代价暴跌导致公司电池材料业务(wu)的毛(mao)利率从去年的36.4%下滑至-14.6%，分(fen)部业绩从去年的盈利1.86亿元(yuan)下降至吃亏(kui)1.8亿元(yuan)。

泉源(yuan)：公司财报

从公司的销量增进(jin)情况来看，下游兴旺的需(xu)求(qiu)趋(qu)向依旧没有转变。公司本年电池材料的销量还是较去年增进(jin)33%，主要缘(yuan)故原由还是在于单价下滑。

据SMM调研，磷(lin)酸铁，和磷(lin)酸铁锂企业目前处于严峻吃亏(kui)中，不管哪类工艺门(men)路，其成本均超过磷(lin)酸铁的市场价。

泉源(yuan)：SMM调研

目前磷(lin)酸铁企业纷纭面临着去产(chan)能的挑战。要末低价拿(na)单陷入(ru)吃亏(kui)、要末进(jin)行谋划策略调整。

磷(lin)酸铁作为磷(lin)酸铁锂电池的核心材料，其定制化特性光鲜明显，对正(zheng)极和电芯的功(gong)能有着至关紧(jin)张(zhang)的影响。在采购(gou)过程中，虽然单吨磷(lin)酸铁的代价降低1000元(yuan)看似(si)能在千吨定单中俭省百万成本，但这种成本削减策略潜藏着巨大的风险(xian)。

当(dang)采购(gou)代价过低，以致于靠近或低于生(sheng)产(chan)成本时，产(chan)品品质(zhi)很大概(gai)受到影响。这种品质(zhi)下降大概(gai)会导致电芯在利用过程中涌现功(gong)能成绩或安全隐患。

从长远来看，单纯追求(qiu)成本降低其实不符合可持续发(fa)展的原则(ze)，低价策略能帮企业拿(na)到一(yi)时的定单但其实不能与下游绑定波(bo)动的互助关系，持续吃亏(kui)也会导致资金链风险(xian)加剧。

通过严酷的品质(zhi)管理和合理的成本控制，才能实现产(chan)品质(zhi)量和经济效益的双赢。

从公司披露的财报信息来看，彩客采取的是主动进(jin)行谋划策略调整。

一(yi)方面是调整产(chan)能，缩减资本开(kai)支：公司推迟了原设(she)计于2023岁尾前完成的新(xin)建(jian)80000吨/年的新(xin)产(chan)线(xian)设(she)计及将现有30000吨/年生(sheng)产(chan)线(xian)扩建(jian)至60000吨/年的扩扶植计，将其推迟到2024年岁尾前或根据实际(ji)市场情况进(jin)一(yi)步调整。

这一(yi)调整是为了防备在市场供应多余时盲目扩大产(chan)能，进(jin)而避免加剧市场合作和引发(fa)代价战的风险(xian)。同(tong)时，山东(dong)彩客新(xin)材料在生(sheng)产(chan)线(xian)扶植方面的资本开(kai)支及付款也相应地从去年的3亿减少(shao)到了0.64亿。

泉源(yuan)：公司财报

另一(yi)方面是加大研发(fa)投入(ru)，完善及提升现有产(chan)品生(sheng)产(chan)工艺和产(chan)品质(zhi)量、研发(fa)新(xin)电池材料，提高产(chan)品整体市场合作力。

2023年，公司投入(ru)研发(fa)0.39亿，较去年同(tong)比增进(jin)55%。

个中包(bao)括持续优化电池材料磷(lin)酸铁锂产(chan)品生(sheng)产(chan)工艺，成功(gong)开(kai)发(fa)了高容量长循环磷(lin)酸铁锂前驱体及高压实磷(lin)酸铁锂前驱体；打(da)通了磷(lin)酸铁锂资源(yuan)回收工艺全流程，实现锂、铁、磷(lin)等主要元(yuan)素的资源(yuan)化回收；持续开(kai)展新(xin)型磷(lin)酸铁锂锰锂及钠离子电池材料研发(fa)，以把握市场机遇(yu)及拓展集团(tuan)业务(wu)品类。

泉源(yuan)：公司财报

这些(xie)研发(fa)投入(ru)不但有助于提升公司现有产(chan)品的功(gong)能和品质(zhi)、降低成本，还有望为公司在新(xin)能源(yuan)电池材料方面开(kai)辟新(xin)的增进(jin)点。

目前而言，与浩繁深(shen)陷代价合作、因谋划吃亏(kui)而面临资金压力的企业比拟，彩客新(xin)能源(yuan)依附其仅15.4%的资产(chan)负债率和充(chong)裕的流动性，在未来的产(chan)能恢复过程中，将拥有充(chong)足的现金流支撑(cheng)公司稳(wen)健发(fa)展。

此(ci)外，碳酸锂（生(sheng)产(chan)磷(lin)酸铁锂的另一(yi)枢纽原材料）期货现价在今年2月涌现较大反弹，据宏源(yuan)期货研究，目前碳酸锂属于小幅去库(ku)存(cun)阶段，碳酸锂代价继续下行空间有限。

泉源(yuan)：宏源(yuan)期货研究

据SMM调研，自2023年磷(lin)酸铁代价一(yi)路下跌之后，代价已经趋(qu)于平稳(wen)，今年年后还涌现了一(yi)波(bo)挺(ting)价，而且因磷(lin)酸、产(chan)业一(yi)铵等质(zhi)料代价上行，带动成本上涨，进(jin)一(yi)步支撑(cheng)了磷(lin)酸铁挺(ting)价理由，3月份开(kai)始也有磷(lin)酸铁企业在开(kai)始向下游传送涨价信号，希望以此(ci)来减少(shao)吃亏(kui)。

泉源(yuan)：SMM调研

对于下游需(xu)求(qiu)依旧兴旺的新(xin)能源(yuan)汽(qi)车电池及储能范畴，未来量的增进(jin)依旧有包(bao)管，而代价目前已近汗青低位，一(yi)旦(dan)反转，电池材料的业绩将会迎来拐点。

高股息、高潜力、公司不断回购(gou)

2021-2023年期间，尽管资本市场股价显示(shi)不甚抱负，公司各年赚取的净(jing)利润中分(fen)别(bie)有49%、40%、232%都用来分(fen)给了股东(dong)，和维持在8%左右的股息率。

泉源(yuan)：WIND

这注解(jie)公司具备相当(dang)的财政稳(wen)健性和盈利实力，同(tong)时反映了他们对未来业务(wu)远景(jing)的坚定决心，且高兴愿意回馈股东(dong)。

此(ci)外，回到代价层面，公司未来成长潜力也是十足。

公司目前的市值为7亿人民币(bi)，账面净(jing)资产(chan)有21亿，市值只(zhi)有净(jing)资产(chan)的1/3，不考虑其他资产(chan)变现，公司账面现金及现金等价物、和承兑性好的应收单子共计6.8亿，这意味着除去这些(xie)现金流资产(chan)，公司近乎(hu)将其余资产(chan)无偿赠予给投资者。

别(bie)的，从公司旗下两家子公司的股权转让(rang)及分(fen)拆上市规划可见，公司市值增进(jin)潜力巨大。

公司旗下的非全资子公司彩客科技(ji)（持股71.75%），专注于颜料中间体及新(xin)材料业务(wu)，已成功(gong)提升至立异层。2023年6月，彩客化学（香气扑鼻(bi)港(gang)）以人民币(bi)5500万元(yuan)的总价，向自力投资者转让(rang)了彩客科技(ji)约6.12%的股权。此(ci)次交(jiao)易反映出彩客科技(ji)的投后估值高达8.99亿。随着彩客科技(ji)未来有望转板(ban)至北交(jiao)所，公司的整体估值估计将获得进(jin)一(yi)步提升。

此(ci)外，公司另一(yi)家从事电池材料业务(wu)的非全资子公司山东(dong)彩客新(xin)材料（持股90.16%），在2023年3月至4月期间，成功(gong)吸收了包(bao)括中石(shi)化资本、中国五矿双创基金在内的十位投资人。这些(xie)投资人向公司注资算计2.29亿，获得了增资后约9.84%的股权。据此(ci)较量争论(lun)，电池材料业务(wu)的估值达到了23.3亿。

根据公司的发(fa)展规划，未来电池材料业务(wu)有望在中国证券交(jiao)易所自力上市。考虑到这一(yi)远景(jing)，公司目前整体7亿的市值显然未能充(chong)分(fen)反映其潜在代价。

管理层本身也意想到当(dang)前股价不合理，2023年公司屡(lu)次启动回购(gou)，越跌越买，也彰显他们对公司未来的决心，而且公司所购(gou)回股分(fen)已经悉(xi)数用于注销。

泉源(yuan)：WIND

泉源(yuan)：公司财报

结(jie)语(yu)

综上所述(shu)，已往一(yi)年里，彩客新(xin)能源(yuan)在转型业务(wu)上经历了行业逆境和挑战，但传统主业依旧稳(wen)健增进(jin)，电池材料业务(wu)方面，公司展现出了高度的市场灵敏度和战略远见，通过天真调整扩产(chan)设(she)计应对市场变化。更值得一(yi)提的是，公司并未因短期逆境而气馁，反而加大了在电池材料和新(xin)材料范畴的研发(fa)投入(ru)，致力于提升产(chan)品功(gong)能和品质(zhi)，并对新(xin)电池材料技(ji)术进(jin)行布局。

此(ci)外，公司旗下新(xin)材料业务(wu)有望转板(ban)至北交(jiao)所，电池材料业务(wu)也具备分(fen)拆上市的预期，这些(xie)均注解(jie)公司当(dang)前市值并未充(chong)分(fen)反映其未来的增进(jin)潜力。

从公司的发(fa)展进(jin)程、谋划显示(shi)和财政指标来看，彩客新(xin)能源(yuan)始终坚守稳(wen)健谋划，同(tong)时主动求(qiu)变、勇于立异。在调整期间，公司更加注意基本功(gong)的磨炼，为未来的发(fa)展奠定了坚实的基础(chu)。同(tong)时，公司通过激昂大方的股利领取和实质(zhi)性的二(er)级市场回购(gou)，充(chong)分(fen)彰显了对股东(dong)利益的重视(shi)。

对于投资者而言，彩客新(xin)能源(yuan)无疑是一(yi)个值得关注的投资标的。其未被充(chong)分(fen)发(fa)掘的增进(jin)潜力和持续稳(wen)健的谋划显示(shi)都为其未来的股价上涨供应了有力的支撑(cheng)。

是以，所有重视(shi)彩客新(xin)能源(yuan)的长期投资代价的投资者，都应耐心等待时间玫瑰的绽放。