从行业基本面(mian)来看，全球糖尿病患者(zhe)基数大且仍在持续(xu)扩大。IDF数据显示，2024年全球糖尿病患者(zhe)已突破5.89亿，中国糖尿病患病人数居全球首(shou)位，预计到2050年全球糖尿病患者(zhe)将(jiang)达到8.53亿人。

（图(tu)片来源：第11版《国际糖尿病联盟（IDF）全球糖尿病地图(tu)》）

更值得(de)关注的是，这个(ge)庞大群体(ti)的血糖管理方式正在发生根本性变革。

相比传统指尖血监测（BGM）存(cun)在疼痛、便(bian)捷性差、信息量有限等痛点，CGM作(zuo)为新一(yi)代血糖监测技术，能够提供实时、连(lian)续(xu)、全面(mian)的血糖数据，极大提升了(le)患者(zhe)的监测体(ti)验和(he)控糖效果。

随着技术成(cheng)熟、成(cheng)本下降以及医保覆盖范围的扩大，CGM的渗透率正在全球范围内快速提升，市场空间广阔。根据灼识咨询数据，全球CGM市场规模将(jiang)从2020年的57亿美元增长至2030年的365亿美元。

（图(tu)片来源：华(hua)创证券）

在资本市场，CGM赛(sai)道更大的的吸引力在于其日(ri)益凸显的“消费”属性。不同于传统医疗器械仅面(mian)向确诊患者(zhe)，CGM正从专业医疗领域向大众健康管理延伸，其同时触达糖尿病患者(zhe)和(he)关注健康的普通人群，市场空间被显著放大。

这一(yi)趋势在2024年迎(ying)来标志性突破。德康Stelo成(cheng)为FDA批准的首(shou)款非处方CGM，面(mian)向不使用胰岛(dao)素的人群乃至健康个(ge)体(ti)——无论是通过口服药(yao)物控制血糖的糖尿病患者(zhe)，还是希(xi)望了(le)解饮食与运动如何影响血糖的普通用户，均可直接(jie)购买使用。Stelo上市后迅(xun)速放量，2025年创收(shou)约1.3亿美元，用户数突破50万，App内AI食物记录功能累计记录近1000万餐次，广受好评。

雅培同样加速布(bu)局，旗下两(liang)款OTC产品Lingo和(he)Libre Rio分别(bie)面(mian)向非糖尿病患者(zhe)和(he)未使用胰岛(dao)素的2型糖尿病患者(zhe)，成(cheng)为美国市场首(shou)批无需处方的CGM产品。其中，Lingo被定义为一(yi)款“代谢健康产品”，旨(zhi)在帮助普通人理解饮食、运动、睡眠对血糖的影响，实现从“控糖”延伸到“控生活”。

消费化背后是AI技术的深度赋能。德康Stelo与Oura智能戒指联动，将(jiang)血糖数据与睡眠、活动、压力等指标叠加，生成(cheng)个(ge)性化建议；其App内置AI相机，用户拍摄食物即可自动记录并分析血糖影响。雅培Lingo同样强(qiang)调通过算法解读数据，帮助用户理解血糖波(bo)动的原(yuan)因。AI正在将(jiang)CGM从“数据收(shou)集器”升级为“健康管家”。

回看国内，CGM竞争虽已白热化，价格战加速行业出清，但龙头企业的规模、品牌(pai)和(he)服务优势反而凸显。

更重要的是，出海正成(cheng)为打破内卷的关键。其中，微泰(tai)医疗作(zuo)为国产CGM出海的先行者(zhe)，凭借其技术实力和(he)产品优势，在国际市场上展现出强(qiang)劲的增长潜力，同时，公司也在积极探索AI大模型在CGM领域的应(ying)用，致力于通过“设备(bei)+算法+云(yun)平台”模式，升级糖尿病管理范式。

基于此，不妨进一(yi)步来拆解这家公司的核(he)心价值和(he)成(cheng)长逻辑。

02

业绩拐点确立，消费医疗、AI、出海打开价值新空间

聚焦到微泰(tai)医疗此次发布(bu)的这份业绩预告，首(shou)先验证的是增长质量与盈利拐点。

公告显示，公司2025年度收(shou)入预计不低于6.50亿元，对比上一(yi)财年同比增长约88.1%；归母净利润扭亏为盈至3800万元以上。拆解来看，公司核(he)心产品CGM收(shou)入持续(xu)强(qiang)劲增长，国内市场保持稳健增长，渠道覆盖率和(he)产品渗透率持续(xu)提升。

海外业务则呈现爆发态势，公告明确提及，“海外市场拓(tuo)展成(cheng)效显著，LinX持续(xu)葡萄糖监测系统成(cheng)功进入多个(ge)国家，国际收(shou)入同比实现显著增长”。

可以说，国内外市场的双轮驱动，验证了(le)公司产品在全球范围内的竞争力和(he)商业化能力。同时随着公司对单一(yi)市场的依赖度下降，其抗风(feng)险能力和(he)成(cheng)长确定性也都将(jiang)迈(mai)上一(yi)个(ge)新台阶。

利润端的变化更具标志性，规模效应(ying)持续(xu)显现，销售(shou)费用率和(he)管理费用率大幅下降，精益管理成(cheng)效显著。结合券商预测，可以看到其2025实际净利润已超(chao)出预期，盈利模型的有效性得(de)到验证。这标志着公司已从战略亏损期迈(mai)入规模驱动利润的新阶段。

比业绩本身更值得(de)关注的，是公司在消费医疗、出海和(he)AI三个(ge)维度的潜在空间。

首(shou)先，消费医疗的延展性。

微泰(tai)目前聚焦于糖尿病患者(zhe)，但CGM消费化浪(lang)潮为非适应(ying)症人群打开了(le)新市场，德康Stelo的成(cheng)功已验证这一(yi)点。公司拥有成(cheng)熟的CGM技术和(he)成(cheng)本控制能力，未来若推出类似非处方产品，将(jiang)直接(jie)切(qie)入大众健康管理市场，打开第二增长曲线。

其次，产品矩(ju)阵的稀缺性。

从产品布(bu)局来看，微泰(tai)医疗是国内唯(wei)一(yi)同时拥有已上市“贴敷式胰岛(dao)素泵+实时免(mian)校准CGM”的公司，构建了(le)覆盖监测与治疗的全链路硬件体(ti)系。这一(yi)稀缺的一(yi)体(ti)化布(bu)局，使其能够提供从数据监测到药(yao)物输注的综合解决方案。随着2026年人工胰腺的上市，公司将(jiang)打通真正的自动化闭环，进一(yi)步拉开与单一(yi)赛(sai)道玩家的差距。

再(zai)次，AI布(bu)局的前瞻性。

公司积极探索AI大模型在CGM领域的应(ying)用，构建向数字化管理服务延伸的平台。通过AI技术对海量血糖数据进行深度分析，公司能够为用户提供更加个(ge)性化、精准的控糖建议和(he)健康管理服务，这一(yi)护城(cheng)河远(yuan)超(chao)单一(yi)CGM厂商。

最后，出海的深度与广度。

公司海外收(shou)入占比快速提升，已验证其全球渠道能力。欧洲市场已进入医保，新兴市场多点开花，随着产品迭代和(he)产能支撑（国内后备(bei)产能充足(zu)），微泰(tai)有望在全球CGM市场占据一(yi)席(xi)之地，估值逻辑也将(jiang)从国产替代切(qie)换(huan)至全球竞争。

03

结语

综合来看，微泰(tai)医疗此次业绩预告有望成(cheng)为其价值重估的重要催化剂。在CGM赛(sai)道渗透率持续(xu)提升、国产厂商加速出海的大背景(jing)下，公司凭借产品组合的稀缺性、全球平台的成(cheng)长性以及盈利模型的验证，已经用实实在在的数据证明了(le)自身的成(cheng)长质量，这样的兑现力度在当下的医药(yao)板块中实属稀缺。

此前包括华(hua)创证券、中信建投等头部券商的研(yan)究报告均对公司未来发展表(biao)达了(le)乐观预期，其中，华(hua)创证券给(gei)予公司“强(qiang)推”评级，目标价13.7港元，并强(qiang)调公司当前市值扣除账上现金及等价物后对应(ying)2025年营收(shou)PS仅2倍左右，与德康医疗、Insulet等全球龙头历(li)史PS相比显著低估。中信建投证券同样维持“买入”评级，预期公司2026年收(shou)入端有望延续(xu)高速增长。

眼下市场环境正在向“真创新、实业绩、国际化”的投资主线聚焦。微泰(tai)医疗作(zuo)为具备(bei)明确业绩拐点与全球竞争力的优质标的，有望在资本市场迎(ying)来新机遇。